Présidentielle 2027 : pourquoi l’élection française inquiète l’Europe

Bruxelles — À dix-huit mois du premier tour, une phrase revient dans les couloirs de Bruxelles et de Francfort. Un eurodéputé allemand, Daniel Freund, la résume sans détour : « pas de panique, mais une certaine inquiétude » (Public Sénat, 12 septembre 2026). L’aveu est mesuré, mais il dit quelque chose d’inhabituel : rarement une élection nationale aura été observée d’aussi loin, d’aussi tôt, avec autant d’appréhension. La question n’est pas de savoir pour qui votent les Français — c’est leur affaire. Elle est de comprendre ce que l’Europe, elle, redoute. Et pour cela, il faut lire les chiffres avant les sondages.

Un socle budgétaire qui fait de la France une « surveillée »

Le point de départ n’est pas idéologique, il est comptable. Fin 2025, la dette publique française atteint 115,6 % du PIB, contre 112,6 % un an plus tôt ; le déficit s’établit à 5,1 % du PIB, soit 152,5 milliards d’euros (INSEE, 27 mars 2026). Ces niveaux placent la France en infraction avec les règles communes : depuis juillet 2024, elle fait l’objet d’une procédure de déficit excessif, l’Union attendant un retour sous les 3 % à l’horizon 2029 (Toute l’Europe ; Conseil de l’UE).

Les marchés ont tranché avant les électeurs. En un an, les trois grandes agences de notation ont abaissé la note souveraine française : Moody’s en décembre 2024 (de Aa2 à Aa3), Fitch le 12 septembre 2025 (de AA- à A+), Standard & Poor’s le 17 octobre 2025 (de AA- à A+). Trois dégradations rapprochées, un signal difficile à ignorer. Le motif de Moody’s est sans ambiguïté : « les finances publiques de la France seront substantiellement affaiblies dans les années à venir, parce que la fragmentation politique est plus susceptible d’entraver une consolidation budgétaire significative » (Euronews, 18 décembre 2024).

Le thermomètre le plus lisible reste l’écart de taux entre la France et l’Allemagne — le « spread » OAT-Bund, c’est-à-dire le surcoût qu’exigent les investisseurs pour prêter à Paris plutôt qu’à Berlin. Il tournait autour de 53 points de base avant juin 2024 ; il s’est établi en moyenne à 74 points après (OMFIF, 20 octobre 2025). Le 7 octobre 2025, au lendemain de la démission du Premier ministre Sébastien Lecornu, il a atteint 86 points — un niveau qu’on n’avait plus vu depuis la crise de la dette de 2012 (Euronews, 7 octobre 2025). L’addition n’est pas abstraite : le think tank monétaire OMFIF chiffre à 6 à 7,5 milliards d’euros le surcoût d’intérêts supporté par le contribuable français sur la dette émise depuis le début de la tourmente, en juin 2024.

L’instabilité, plus que le déficit

Car derrière le déficit, il y a le blocage. Depuis la dissolution de l’Assemblée le 9 juin 2024 — décidée le soir même de la victoire du Rassemblement national aux européennes (31,37 % des voix) —, la France n’a plus de majorité. Les législatives anticipées ont accouché d’une Assemblée « partagée en trois blocs » (Toute l’Europe), sans coalition stable. Quatre Premiers ministres se sont succédé en un an. Michel Barnier a été renversé par une motion de censure le 4 décembre 2024, la première à aboutir depuis 1962. François Bayrou, lui, a perdu un vote de confiance le 8 septembre 2025 par 364 voix contre — « une première dans l’histoire de la Ve République » (Toute l’Europe). Chaque budget se négocie au forceps, à coups d’article 49.3.

C’est ce point que retiennent les agences, et il change la nature de l’inquiétude. Fitch, en dégradant la France, ne s’arrête pas au présent : elle vise explicitement l’échéance de 2027. « Nous nous attendons à ce que la période précédant l’élection présidentielle de 2027 limite davantage la marge de consolidation budgétaire à court terme, et estimons hautement probable que l’impasse politique se prolonge au-delà de l’élection » (Fitch, 12 septembre 2025). Autrement dit : le scrutin n’est pas perçu comme une sortie de crise, mais comme un prolongement possible de la paralysie.

Le paradoxe d’un pilier qui vacille

Reste une énigme. L’Italie affiche une dette de près de 138 % du PIB, la Grèce davantage encore, sans provoquer la même alarme (OMFIF). Pourquoi la France, moins endettée, inquiète-t-elle autant ? La réponse tient à son poids dans l’édifice. Deuxième économie de la zone euro (18,4 % de son PIB), seul État membre de l’Union à détenir l’arme nucléaire depuis le Brexit, membre permanent du Conseil de sécurité de l’ONU, moitié du couple franco-allemand qui a porté chaque avancée européenne depuis 1957 : la France n’est pas un membre périphérique dont on peut absorber les secousses. Quand ce pilier bouge, c’est la structure entière qui tremble.

Les signes de grippage sont déjà là. Sur les eurobonds, le chancelier Friedrich Merz a fermé la porte — l’émission commune de dette est « hors de question » du point de vue allemand (Euronews, 28 avril 2026). Le programme d’avion de combat franco-allemand FCAS est fragilisé, Berlin évoquant une sortie possible (RFI, 19 février 2026). Le Council on Foreign Relations résume l’enjeu : « aucun progrès de l’intégration européenne depuis la Seconde Guerre mondiale ne s’est fait sans le soutien fort et explicite de la France et de l’Allemagne », et une France affaiblie ouvre « un vide de leadership en Europe » (CFR, 17 décembre 2024).

Trois peurs, une inquiétude

Faut-il alors lire cette inquiétude comme la crainte d’une victoire eurosceptique ? En partie seulement. Le Rassemblement national est en tête des sondages, et ses positions sur le budget européen, la primauté du droit de l’UE ou l’immigration alarment (Public Sénat). Mais le parti a méthodiquement abandonné ses ruptures les plus dures : le « Frexit » a disparu de son discours dès 2017, et la sortie de l’euro a été officiellement enterrée en 2019. En 2022 déjà, Marine Le Pen le formulait ainsi : « Le Frexit n’est nullement notre projet, nous voulons réformer l’Union européenne de l’intérieur […] L’Europe nous y sommes, nous sommes Européens » (Public Sénat). Un constat s’impose : « plus aucune force politique importante, en France, ne préconise un Frexit ». L’inquiétude eurosceptique porte donc moins sur une sortie que sur un blocage des règles communes de l’intérieur.

Trois risques se superposent, en réalité. Le premier est financier : la fragilité budgétaire fait de toute incertitude politique un risque de contagion pour la zone euro — « la France est tout simplement trop grande et trop importante pour qu’on ne fasse rien », résume un analyste d’ING (Euronews, 7 octobre 2025). Le deuxième est partisan : celui d’un pouvoir qui grippe les compromis européens. Le troisième, le plus structurel, est celui de l’ingouvernabilité : une Assemblée fragmentée qui paralyse la France quel que soit l’élu. C’est ce dernier que les faits désignent le plus nettement — et que Fitch date au-delà de 2027.

Ce que l’Europe redoute en 2027, au fond, n’est pas tant un nom sur un bulletin qu’une situation : une France durablement surendettée et ingouvernable, pilier bloqué au cœur d’une Union qui a besoin d’elle pour avancer. La Banque centrale européenne dispose bien d’un filet — l’instrument anti-fragmentation créé en 2022 —, mais son usage pour la dette française serait contraint par la procédure de déficit excessif en cours. Christine Lagarde l’a dit sans détour : « toute chute d’un gouvernement de la zone euro est une source d’inquiétude », et « je surveille très attentivement la situation des spreads français » (BCE, 1er septembre 2025). L’inquiétude européenne n’est pas un procès d’intention adressé aux électeurs français. C’est une donnée de marché, une phrase d’agence, une note de think tank. Elle est déjà là, chiffrée et datée — bien avant le premier bulletin.